Dolarizarea ca dietă PIIE
Declarație înaintea unei audieri comune a subcomitetului pentru politică economică și a subcomitetului pentru comerț internațional și finanțe Comitetul pentru bănci, locuințe și afaceri urbane Senatul Statelor Unite Washington, DC
Ce este dolarizarea?
Există trei funcții ale banilor: mijloace de schimb, unitate de cont și stoc de valoare. Dolarizarea completă înseamnă că dolarul (și în acest moment, doar dolarul este candidat) servește toate cele trei scopuri, cu excluderea unei monede naționale: într-adevăr, moneda națională încetează să mai existe. Numai Panama are acest tip de dolarizare completă.
Dolarizarea parțială, în care circulă dolari împreună cu moneda națională, este relativ răspândită. O recentă lucrare ocazională a FMI pe această temă (nr. 171) raportează că în 7 țări, dolari circulă aproximativ la fel ca moneda națională, reprezintă între 30-50 la sută în alte 12 țări și reprezintă aproximativ 15-20 la sută din valută în numeroase alte țări.
Ideea din aceste exemple este că dolarizarea pe care o observăm în toate țările este o consecință a eșecului politicii, nu a inițiativei politice și aceasta este o distincție cheie. Dolarizarea nu necesită un act legislativ și nici „permisiune” din partea Statelor Unite. În aceste țări dolarizarea este predominantă, este rezultatul forțelor pieței. Dar, chiar și în țările cu antecedente de eșecuri politice, actorii de pe piața privată a consumatorilor și a întreprinderilor nu au ales să folosească doar dolari. Dolarizarea inițiată de politici ar fi privită ca un rezultat superior pentru consumatori și întreprinderi prin simplificarea obținerii și utilizării dolarului sau dolarizarea inițiată de politici care exclude utilizarea monedei naționale ar face mai rău unii consumatori și întreprinderi?
Ce eșecuri ale politicilor au contribuit la dolarizarea de facto?
Ca o observație generală, decizia consumatorilor și a întreprinderilor dintr-o economie de a deține dolari în loc de monedă națională ca depozit de valoare, de a folosi dolari ca mijloc de schimb pentru tranzacții și de a prețua produsele și de a scrie contracte pe baza de dolari este o consecință a ratelor ridicate ale inflației monedei naționale și a deprecierii ulterioare a monedei naționale pe piețele internaționale sau, în mod similar, rezultă din așteptarea ca aceste evenimente să se desfășoare. Exemple dintre primele sunt Argentina și Rusia, dintre acestea din urmă, țările din Europa Centrală și de Est în perioada inițială a tranziției lor. Într-adevăr, gradul de dolarizare este un barometru al atitudinilor consumatorilor și ale întreprinderilor față de politici.
Pentru a fi sigur, există și alte probleme, inclusiv cele legate de tranzacțiile comerciale internaționale în care deținerea unui magazin de dolari asigură puterea de cumpărare în orice țară în orice moment pe piața internațională. Și deținerile mari de dolari în unele țări, de exemplu Polonia, rezultă din legături familiale cu SUA.
Eșecul politicii de către ce instituții dintr-o țară precipită alegerea consumatorilor și a întreprinderilor de a dolariza? Observatorii dau de multe ori vina la picioarele Băncii Centrale, pentru că au urmărit o creștere nestăvilită a banilor. Din această convingere, legarea mâinilor autorității monetare va ține sub control creșterea banilor și se va stabiliza și va reduce inflația.
Dar Banca Centrală nu acționează singură pentru a crea eșecuri politice într-o țară: autoritățile fiscale joacă un rol foarte important, de obicei, urmărind programe excesiv de expansive și neplătite. Majoritatea băncilor centrale nu sunt independente de autoritățile fiscale și astfel devin „tipul de cădere” pentru gestionarea defectuoasă a fiscalității. Această observație este importantă prin faptul că subliniază limitele câștigurilor pe care țările le-ar putea obține în urma dolarizării inițiate de politici.
Ce se presupune a fi beneficiile dolarizării inițiate de politici?
Eliminarea amenințării unei inflații rapide și a deprecierii față de dolar ar trebui să ducă la rate mai mici ale dobânzii prin eliminarea primei de devalorizare a inflației și a cursului de schimb asupra ratelor dobânzii unei țări. Ratele mai mici ale dobânzii, de regulă, beneficiază de procesul de creștere prin reducerea costului creditului și încurajarea investițiilor productive. În plus, stabilitatea prețurilor încurajează creșterea prin reducerea volatilității prețurilor interne, ceea ce reduce incertitudinea din mediul economic. În cele din urmă, dolarizarea ar reduce costurile de tranzacție în comerțul și finanțele internaționale, în special cu comerțul cu SUA.