Extragerea ponderilor țărilor implicite în politica monetară a BCE VOX, Portalul politicii CEPR

Analiză politică bazată pe cercetare și comentarii ale unor economiști de frunte

  • Coloane
    • După subiect
    • După dată
    • Prin citiri
    • Prin etichetă
  • Covid-19
    • Economia în timpul lui Covid-19
    • Atenuarea crizei economice COVID
    • Covid Economics
  • Vox Multimedia
    • Video Vox
    • VoxTalks
  • Publicații
    • Cărți
    • Rapoarte CEPR
    • Statistici de politică
  • Bloguri și recenzii
  • oameni
    • A
    • B
    • C
    • D
    • E
    • F
    • G
    • H
    • Eu
    • .
    • K
    • L
    • M
    • N
    • Oh
    • P
    • Î
    • R
    • S
    • T
    • U
    • V
    • W
    • X
    • Da
    • Z
  • Dezbateri
    • Economia în timpul lui Covid-19
    • Populism
    • Al doilea război mondial
    • Banii digitali
    • Reforma zonei euro
  • Evenimente
    • Ateliere și conferințe
    • Cursuri
    • Întâlniri de discuții
    • Trimiteți un eveniment
  • Despre
    • Despre Vox
    • Ajutor
    • Abonati-va
    • a lua legatura

Extragerea ponderilor țărilor implicite în politica monetară a BCE

Márcia Pereira, José Tavares 17 septembrie 2020

Crizele precum criza datoriilor suverane și actuala criză Covid-19 pun presiuni semnificative asupra instituțiilor europene, ridicând scepticismul cu privire la deciziile politice și speculațiile cu privire la modul în care sunt luate în considerare diferitele nevoi ale statelor membre. Această coloană folosește ratele dobânzii contrafacte specifice fiecărei țări pentru a extrage ponderile țării implicite în politica monetară convențională a BCE. Germania, Belgia și Olanda sunt asociate cu cele mai mari greutăți, iar Grecia și Irlanda cu cele mai mici. Cu toate acestea, ponderile economiilor mai mari sunt mai mici decât producția și cotele de populație. Rezultatele se schimbă minim atunci când perioada de criză este comparată cu perioada anterioară. Pe scurt, în timp ce ponderile diferă de la o țară la alta, acestea nu par să cântărească în mod nejustificat economiile mai mari. În plus, ponderile estimate ale țărilor sunt corelate pozitiv cu gradul de mișcare comună între ciclurile economice ale fiecărei țări și ale Germaniei.

Legate de

Înainte de unificarea monetară europeană, mai mulți autori au subliniat că o politică monetară unică nu ar putea aborda șocurile asimetrice (de exemplu, Bayoumi și Eichengreen 1992), în timp ce alții au pus la îndoială cât de independentă ar fi BCE de instituțiile politice (Alesina și Grilli 1991). Pe măsură ce s-a desfășurat criza datoriilor suverane, având un impact diferit asupra statelor membre, beneficiul posibil al răspunsurilor politicii monetare specifice fiecărei țări a luat avânt, iar o discuție privind transparența luării deciziilor în zona euro a ieșit în prim plan (Caporale și Cipollini, 2002). Unii factori politici au susținut în mod deschis ca anumite țări să iasă din zona euro, în timp ce creșterea euroscepticismului și scăderea încrederii în BCE au adăugat presiune (Bergbauer și colab. 2019, Roth și Jonung 2019). Cererea pentru o mai mare transparență în luarea deciziilor capătă, de asemenea, importanță în lumina discuțiilor privind creșterea capacității fiscale comune a țărilor din zona euro.

Într-o lucrare recentă (Pereira și Tavares 2019), oferim dovezi cantitative care informează această dezbatere prin extragerea ponderilor implicite specifice fiecărei țări din rata de referință din politica monetară convențională a BCE, explorând datele trimestriale din 1999 până în 2016. Ponderile specifice țării sunt calculată din diferența dintre rata dobânzii de referință a BCE și rata dobânzii contrafactuală estimată pentru fiecare dintre țările UEM11. Pentru a obține aceste rate de dobândă contrafactual, modelăm funcția de reacție a fiecărei bănci centrale naționale în perioada anterioară introducerii euro și apoi estimăm care ar fi răspunsul probabil la fundamentele macroeconomice post-euro ale țării. Ancorat în contribuția seminală a lui Clarida și colab. (1998) privind regulile de politică monetară, explorăm soliditatea rezultatelor noastre folosind cinci specificații diferite ale regulii Taylor.

Ratele dobânzii contrafactual

Primul nostru rezultat este ilustrat în Figura 1, unde trasăm atât rata reală, livrată de BCE, cât și cele cinci căi de dobândă contrafactual distincte, estimate ca fiind contrafactual, pe baza comportamentului băncilor centrale naționale înainte de introducerea monedei euro în 1999. Eșantionul de țări poate fi împărțit în două grupuri: țări în care estimările contrafactuală urmăresc îndeaproape ratele dobânzii reale (Germania, Țările de Jos, Austria, Belgia, Franța și Spania) și țările în care este opus (Finlanda, Irlanda, Italia, Portugalia și, cel mai vizibil, Grecia). Exercițiul pentru Grecia arată o decuplare marcată între ratele dobânzii contrafactual estimate și rata reală. Amploarea și frecvența abaterilor dintre ratele reale și contrafactual sunt reflectate în ponderile specifice fiecărei țări, astfel încât, cu cât este mai mare prima, cu atât este mai mică cea din urmă.