ETF-uri Horizons - Este Kazahstanul Arabia Saudită a uraniului?
DE: NICOLAS PIQUARD, CFA®, VICE-PREȘEDINTE, MANAGER PORTOFOLIU ȘI STRATEGIST OPȚIUNI, ORIZONȚI ETFS
20 iunie 2019
Notă: Nicolas Piquard este administratorul de portofoliu al primului ETF din Canada cu uraniu - The Horizons Global Uranium Index ETF (HURA).
Este tentant să vorbim despre poziția dominantă a Kazahstanului ca producător de uraniu în același context în care Arabia Saudită domină producția de petrol.
În primul rând, Kazahstanul produce în prezent aproximativ 40% din aprovizionarea globală cu uraniu - o cifră care o depășește cu mult pe a doua pe listă, Canada, care produce aproximativ 20% 1. Această dominație depășește chiar poziția Arabiei Saudite pe piața petrolului. Deși saudiții produc aproximativ 12 milioane de barili de petrol pe zi 2, ei au fost recent depășiți de S.U.A. ca cel mai mare producător mondial. Din perspectiva producției, Kazahstanul are o poziție dominantă și mai globală în uraniu decât Arabia Saudită în petrol.
În al doilea rând, să analizăm rezervele globale. Arabia Saudită are în rezervă 266 miliarde de barili de petrol - ceea ce îi depășește cu mult pe ceilalți mari producători; SUA. și Rusia - fiecare dintre acestea având mai puțin de 100 de miliarde de barili. Australia are cele mai mari rezerve de uraniu din lume, cu 30% din aprovizionarea globală, urmată de Kazahstan cu 14%. În ceea ce privește rezervele de energie, atât Kazahstanul, cât și Arabia Saudită se bucură de un număr mare, clasându-se pe locul doi la nivel global pentru uraniu și respectiv 3 pentru petrol .
În al treilea rând, o poziție dominantă nu este deosebit de utilă dacă costurile de producție sunt prea mari. Acesta este locul în care Arabia Saudită are un avantaj important în raport cu concurența sa: conform acestui articol recent de la Bloomberg, costul de extracție al Aramco (o companie din Arabia Saudită de petrol și gaze naturale) pe baril este de 2,80 USD. Acest lucru le oferă un mare avantaj față de concurenți. Kazahstanul se bucură, de asemenea, de un avantaj similar în producția de uraniu. Cu costuri totale în numerar mai mici de 15 USD pe kilogram de uraniu și costuri de numerar sub 10 USD, Kazahstanul are cele mai mici costuri de producție a uraniului din lume și încă câștigă bani, în ciuda faptului că prețul uraniului este a scăzut cu peste 80% față de nivelul maxim și în prezent stă în jur de 25 USD pe lira 4 .
Până în prezent, pe baza criteriilor de mai sus, pare corect să comparăm poziția dominantă a Kazahstanului în uraniu cu cea a Arabiei Saudite în domeniul petrolului.
Dar există o mare diferență. Prețurile petrolului domină economia saudită. De fapt, potrivit CIA World Factbook, petrolul reprezintă peste 90% din exporturile Arabiei Saudite către restul lumii 5. În Kazahstan nu există circumstanțe similare. Piața globală a uraniului este relativ mică, iar petrolul reprezintă de fapt o porțiune mai mare din economia kazahă decât uraniul. Aceasta înseamnă că prețurile petrolului au un impact mai mare asupra economiei Kazahstanului comparativ cu uraniul.
Moneda Arabiei Saudite (riadul) este fixată în S.U.A. dolar, în timp ce moneda kazahă (tenge) nu este. Acest lucru este semnificativ, deoarece înseamnă că saudiții nu și-au depreciat moneda în perioadele dificile în care prețurile petrolului erau scăzute și nici nu au asistat la creșterea monedei lor în perioade bune în timpul prețurilor mai mari ale petrolului. Cu siguranță, canadienii vor cunoaște acest efect în ultimii 20 de ani, deoarece dolarul canadian are tendința de a crește și de a scădea odată cu prețurile petrolului.
Tenge-ul a fost volatil. De fapt, în august 2015, odată cu scăderea prețurilor la petrol și economia kazahă, guvernul a decis să plutească moneda, ceea ce a dus la o devalorizare valutară mare 6. Acest lucru a permis economiei să-și revină ajutând exporturile - inclusiv scăderea costurilor producției lor de mină de uraniu. Dar, ca multe devalorizări, aceste câștiguri pot fi de scurtă durată, deoarece creșterea inflației crește încet costurile mai mari.
Kazatomprom este producătorul majoritar kazah de uraniu deținut de stat, iar majoritatea costurilor acestora sunt exprimate în moneda locală. Conform recentei depuneri IPO ale companiei și a costurilor lor istorice all-in-cash, este posibil să vedem cât de corelată este valoarea sa cu moneda locală.